【黑色早评】钢厂仓库存储部分累积钢材供应会降低

  供应端，近期全球铁矿发运变动不大，虽然澳洲发运有明显回落，但巴西及非主流发运上升，整体发运总量略有下降。不过，受益前期发运增长，近日国内铁矿到港量延续增势，但因疏港持续回升，周一港口铁矿库存仍略有下降。国内矿方面，随着矿山产能利用率小幅上升，近期国内铁精粉产量略增，但考虑到部分地区环保限产压力仍存，后期铁精粉产量预期有降。

  需求端，昨日SMM最新调研显示本周高炉开工率及铁水产量均有下降。上周钢联高炉开工率略有回落，但日均铁水上升1.88万吨至235.94万吨，同期钢厂盈利率继续下降2.16%至57.58%的水平。尽管钢厂盈利率持续小幅下滑，但因上周复产的主要为大高炉，铁水产量及进口矿日耗均有回升，钢厂铁矿库存也有所下降，进口矿库销比表现回落，不过当前钢厂对铁矿仍维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅回落，目前PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。

  综合而言，近期铁矿市场供应变化不大，但铁水开始有下降预期，叠加宏观情绪影响减弱，短期矿价走势可能偏弱震荡。

  1.本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3152元/吨，周环比下调26元/吨，与11月20日普方坯出厂价格3090元/吨相比，钢厂平均亏损62元/吨。

  2.据SMM调研，11月20日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率为89.83%，环比下降0.91%。高炉产能利用率为90.55%，环比下降0.79%。样本钢厂日均铁水产量为242.15万吨，环比下降3.2万吨。

  3.11月20日统计局公布10月我国铁矿石原矿产量8644.8万吨，同比降4.1%；1-10月累计87154.4万吨，累计涨2.8%。

  4.11月20日，据悉韩国最大钢铁制造商浦项制铁（POSCO Holdings Inc）宣布，将关闭其运营了45年的位于浦项的1号线材轧钢厂。另外，韩国第二大钢铁制造商现代钢铁（Hyundai Steel Co., Ltd.）也在考虑关闭其位于浦项的2号钢厂。

  5.11月20日铁矿石远期现货市场整体活跃度一般，公开平台上未见任何报盘；矿山私下议标方面，有LONS块及金布巴粉的招标，其结标价格分别为89及12月指数-5.3。证券交易市场上卖家报盘积极，报盘价格相对持稳；买家询盘活跃度尚可，关注度大多分布在在PB粉、金布巴粉及SP10粉等资源，但目前观察到的成交不多。港口现货市场整体交投氛围尚可，主流港口品种价格出现小幅下跌1-5元不等。

  中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。

  当前矛盾：人大会议，政策落地，政策略有没有到达预期，等待后市更多政策，市场回归基本面。本周焦煤产量和库存继续增加，供需偏过剩，建议逢高空，今日焦炭第三轮提降落地，后市仍有提降预期。

  1. 国家能源局发布数据，10月份，全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%。1-10月，全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6%，其中规模以上工业发电量为78027亿千瓦时。

  2.汾渭信息冶金部11月20日着重关注：焦炭方面，近日成材价格有所修复，钢厂利润略有好转，钢厂生产积极性尚可，多数维持高开工、高日耗状态，刚需仍存。不过由于区域限制以及上游供货企业结构不同，各地钢厂仓库存储状态分化，北方钢厂在上游焦企积极送货下厂内焦炭库存快速增高，有一定控量行为；南方钢厂受限于运输周期以及供货企业减产，库存水平偏低。目前来看，焦炭供需矛盾并不明显，短期焦炭市场弱稳运行，后期还需着重关注成材价格趋势以及成本端能否出现支撑。焦煤方面，本周焦炭第三轮降价落地，部分市场参与者对后期焦炭价格仍有看降预期，下游钢焦企业对原料煤采购偏谨慎，中间贸易商也以观望为主。不过随着冬储补库周期临近，焦企对部分超跌煤种按需采购或少量买货，昨日线上竞拍涨跌互现，成交略有好转，后期需关注钢材市场价格变化和焦企冬储补库节奏情况。进口蒙煤方面，昨日随着盘面上涨，口岸市场询价增加，但实际成交仍较少，下游仍以按需采购为主，口岸蒙煤价格暂稳运行，目前蒙5原煤1070-1090元/吨，蒙3精煤1280元/吨左右。

  供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量有所减少，富宝电炉废钢日耗也下降2.1%，预计本周钢材供应趋减。进出口方面，昨日国内钢坯价格出现小幅上扬，中东钢坯价格会降低，国外其它地区钢坯依然持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。

  需求端，周一钢银城市刚才仓库存储去化加大，各品种刚才仓库存储均有下降。昨日找钢及钢谷数据均显示钢材厂库增、社库降，总库存有所减少。不过，找钢除热卷表需有增，其它钢材表需均有下降，但钢谷建材和热卷表需均有小幅回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量342.6万吨，环比下降0.7%，基建水泥直供量环比下降1%；混凝土发运量141万方，环比减少1.07%，样本建筑工地资金到位率环比也下降0.08个百分点至64.82%，整体建材下游高频数据环比均有回落。本周初财政部消息称正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作的方案，叠加发改委发布会表示后续仍有政策利好，国内宏观预期小幅偏暖。不过，受海外特朗普交易影响，近期美元指数偏强，商品表现相对承压。进出口方面，昨日美国钢价略有回落，国外别的地方钢价仍持平，目前国内外板卷价差有部分收窄，国内钢材出口空间趋减。

  综合而言，近期钢材供应有所减少，需求也呈现季节性回落，尽管社库仍在下降，但钢厂仓库存储部分累积，叠加国内宏观情绪转弱，短期钢材价格走势可能偏弱震荡运行。

  1.据百年建筑调研，截至11月19日，样本建筑工地资金到位率为64.82%，周环比下降0.08个百分点。其中，非房建项目资金到位率为68.08%，周环比上升0.10个百分点；房建项目资金到位率为47.95%，周环比下降0.74个百分点。11月13日-11月19日，本周全国水泥出库量342.6万吨，环比下降0.7%，年同比下降43.9%;基建水泥直供量194万吨，环比下降1.0%，年同比下降20.5%。11月13日-11月19日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.04%，周环比下降0.08个百分点;年同比下降4.79个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为141.00万方，周环比减少1.07%，年同比减少40.50%。

  2.11月20日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为35.8%，环比上周下降0.6个百分点。当前104家电炉废钢日耗22.24万吨，较上周减0.48万吨，降幅2.1%。电炉厂停产数量26家，较上周增2家，停产占比25%。本周电炉日耗下降原因：贵州1家电炉因利润下滑、废钢库存不足而停产至12月初，四川1家电炉因库存低而选择短周期停产检修，华东部分电炉减产。利润方面：根据调研华南电炉螺纹利润盈利-30-30元/吨，成材稍有去库;西部等地电炉螺纹盈利-50~50元/吨不等；华东电炉现阶段大多利润处于盈亏线，个别已经有微亏，生产时长多集中在10-16小时，生产时长受到货以及成品销售端影响而波动。

  3.唐山：大力实施钢铁企业搬迁及兼并重组，协助省直有关部门，组织中国矿产资源集团与全市钢铁企业对接，推进铁矿石统一代理采购。

  4.11月20日，国家能源局发布10月份全社会用电量等数据。10月份，全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%。从分产业用电看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长5.1%；第二产业用电量5337亿千瓦时，同比增长2.7%；第三产业用电量1367亿千瓦时，同比增长8.4%；城镇和乡村居民生活用电量932亿千瓦时，同比增长8.1%。

  5.乘联分会：11月1-17日，乘用车市场零售110.6万辆，同比去年11月同期增长30%；乘用车新能源市场零售58.1万辆，同比去年11月同期增长66%。

  6.20日全国建材成交转差，市场交投清淡，刚需非常少，有部分期现拿货，投机无，全天整体成交量较前一日有明显回落。

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  中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

  第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集有关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。

  第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。

  第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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